浜田宏一「アベノミクスは失敗してない」アナトール・カレツキー「構造的な強気相場入り」

 アベノミクスは失敗してない、増税延期は当然 / 浜田内閣官房参与

source : 2014.11.18 Reuters.co.jp (ボタンクリックで引用記事が開閉)

浜田宏一

内閣官房参与を務める浜田宏一・エール大名誉教授は１８日、自民党議員との会合後に記者団に対し、来年１０月の消費税再増税の先送りは当然とし、１年半の延期が妥当との認識を示した。１７日公表の７─９月期の実質国内総生産（ＧＤＰ）は予想外のマイナス成長となったが、アベノミクスは失敗していないと強調した。

浜田氏は消費税再増税について、先送りが「当然」とし、実施時期についは「安心感を与えるためにも１年半後に実施するとの意見に私は近い」と語った。

７─９月期の実質ＧＤＰは、前期比マイナス０．４％（年率換算マイナス１．６％）と２四半期連続のマイナス成長となったが、これまでの景気もたつきは４月の消費税率引き上げなどによるものとし、「アベノミクスは失敗していない」と指摘。もっとも、日本の潜在成長率が低迷していることは「情けない」と述べ、潜在成長率引き上げに向け、法人税率の大胆な引き下げや規制緩和、女性の活用、環太平洋連携協定（ＴＰＰ）などアベノミクスの第３矢に注力する必要性を強調した。

消費税再増税の延期で日本の財政に対する信認が揺らぐ懸念があることに対しては、

増税をめぐる最近の議論を受けて株価が上昇していることをあげ、「日本経済に対する信頼は増税を止めた時の方が増えている」と指摘。世界の投資家は日本の財政が立ちいかなくなるとの心配よりも「日本経済全体が動けなくなることを心配していると思う」と語った。

そのうえで、日本が民間と政府を合わせて世界最大の対外資産を保有していることに触れ、「日本ほど親が働いて資産を溜めている国はない」と主張。政府債務は累増を続けているが、「実現可能なネズミ講システムだ。普通のネズミ講はどこかで終わって破綻するが、どこの政府でも次の納税者は必ずあらわれる」とし、「政府が自転車操業でお金を借りまくることはいいことではないが、政府と民間を合わせれば、消費税を先送りしても信頼が崩れることはない」と述べた。

日銀は１０月３１日に電撃的な追加緩和に踏み切ったが、浜田氏はこれまでの日銀の対応で「金融政策をやれば効くことがわかった」と指摘。金融政策は「今後もしっかりやってほしい」としたが、足元で労働需給がひっ迫していることなどからインフレが急速に進行する可能性もあり、日銀による追加緩和はしばらく必要ないとの見解も示した。

 世界の株式市場、本格的な強気相場の始まりか / アナトール・カレツキー

source : 2014.11.17 Reuters.co.jp (ボタンクリックで引用記事が開閉)

世界の株価は１０月半ばに急落する場面があったが、今後は１９５０年代から６０年代、あるいは８０年代から９０年代にかけてのような長期的な強気相場に入る可能性が高い。

構造的な強気相場入りを予想する理由は主に４つある。

まず第１に、ここ数十年で最悪の金融・経済危機が終わりを告げ、世界経済はまずまずの成長を享受している。第２に、世界全般で経済・財政政策が非常に予見可能なものになり、それゆえに金融市場の混乱を引き起こしにくくなっている。第３に、技術革新が続いて投資、消費双方の需要を刺激するような新商品やサービスが生まれている。最後の点として、少なくとも先進国においてはインフレがほぼ消滅し、金利が極めて長期間にわたり低水準にとどまることが保証されている。

こうした好環境の下であっても、市場の常として小規模な相場調整やパニックは今後も起こり続けるだろう。１０月に株価が調整した背景には、原油価格の急落と、欧州および日本の景気指標悪化という２つの明白な材料があった。原油安は消費者や企業利益には恩恵をもたらすため、最初の材料への反応は一時的なものに終わるはずだ。

それとは対照的に、日欧の景気低迷は投資家にとって真の悪夢となる。米国経済がいかに好調でも、日欧がリセッション（景気後退）に入る可能性に目をつぶるわけにはいかない。とりわけそれぞれの政府や中央銀行が財政・金融面の刺激策による成長復活という米国モデルに従おうとしないなら、懸念は高まる。

幸い、日欧の経済政策はマヒ状態を脱した。経済政策が息を吹き返したことを示す最も印象的な兆しが、日銀による１０月３１日の追加金融緩和と、年金積立金管理運用独立行政法人（ＧＰＩＦ）が日本株と外債の保有割合を２倍以上に増やすとの発表だった。

これらの刺激策をさらに補強する材料が、安倍晋三首相が消費税の再増税を延期するもしれないとの報道だ。首相は総選挙を行うことで、追加的な改革へのフリーハンドを強化できる可能性もある。

この結果、日本は来年、２０１３年のような良好な経済環境を取り戻せる可能性が高い。４月の消費税増税で芽生えた投資家の悲観論が消え去ったのは正しい。事実が変われば人々の心も変わるのだ。

同様にサプライズなのは、欧州も景気刺激に舵を切ろうとしていることだ。これは欧州中央銀行（ＥＣＢ）による１３日の発表と、フランス、イタリア両政府が従来よりも大幅な財政赤字を計上する見通しとなったことで明らかになった。

欧州委員会は両国の予算案を受け入れ、緊縮を求めるドイツの要求を無視した。これは欧州の景気回復の大きな阻害要因だった財政緊縮に終止符が打たれるサインだ。ドラギＥＣＢ総裁がバランスシートを１兆ユーロ拡大し、そのために必要な政策手段を尽くすと初めて約束したことは、さらに重要だ。この発言は、ＥＣＢがようやく大規模な量的緩和に同意したことを実質的に意味している。

日欧がついに米国型のロードマップに追随する準備ができたからといって、突如として成長の障害がすべて取り除かれるわけではない。しかしこれで構造改革の実施はより容易になり、効果も増すだろう。つまり世界経済の持続的拡大の見通しが、１カ月前に比べてずっと明るくなったということだ。

世界経済見通しの好転は、株価が１０月半ば以来力強く持ち直したことを正当化して余りある。株式市場の本格的な強気相場は始まったばかりなのかもしれない。

 Time for a 'melt-up': The coming global boom / Anatole Kaletsky

source : 2014.11.14 Reuters (ボタンクリックで引用記事が開閉)

Get ready for a "melt-up."

Back in mid-October, as stock markets around the world plunged faster than at any time since 2011, many investors and economists feared a meltdown. But with the U.S. economy steadily expanding, monetary and fiscal policies becoming more stimulative in other parts of the world and the autumn season for financial crises now over, a melt-up seems far more likely.

There are many fundamental reasons for believing that stock markets may have embarked on a long-term bull market comparable to those in the 1950s and 1960s, or the 1980s and 1990s, and that this process is nearer its beginning than its end. Such arguments have been discussed repeatedly in this column over the past 18 months - ever since the Standard & Poor's 500, the world's most important stock-market index, broke out of a 13-year trading range and started scaling new highs in March 2013. Wall Street has been setting records ever since.

These are the four most important arguments for a structural bull market:

First and foremost, the worst financial and economic crisis in living memory has ended, and most parts of the world economy are enjoying decent, if unspectacular, growth. Second, economic and financial policies around the world, though far from perfect, are highly predictable and therefore unlikely to cause further market disruptions. Third, technology is continually advancing and innovation is creating new products, services and processes that stimulate both investment and consumer demand. Finally, inflation is almost nonexistent, at least in the advanced economies, meaning interest rates are guaranteed to stay low for a very long time.

Even in such benign conditions, minor corrections and panics are bound to happen. Financial markets always move in boom-bust cycles, as greed alternates with fear. We saw this in early October, when Wall Street fell by 10 percent in three weeks and equity prices in Europe plunged by almost 20 percent in relation to the U.S. dollar. Such setbacks, however, actually reinforce the uptrend if the fears that triggered them turn out to be illusory - or less daunting than they first appeared. That is exactly what has happened.

There were two obvious catalysts for last month's stock-market retreat: a sudden drop in oil prices and a run of dismal economic figures from Europe and Japan. The first problem was never likely to prove more than a temporary hiccup because falling oil prices are, on balance, beneficial to consumption and corporate profits - even if they hurt energy-producing companies and countries.

By contrast, the second problem - slumping economies in Europe and Japan - threatened investors with a genuine nightmare. No matter how well the U.S. economy might perform, global businesses could not shrug off a possible recession in Europe and Japan, especially if the governments or central banks in these countries refused to follow the U.S. model of fiscal and monetary stimulus to revive growth.

Luckily, the policy paralysis in Europe and Japan has now been broken and that, in turn, means that the risk of these vital regions falling back into recession is smaller than a month ago.

The most impressive sign of new policy dynamism came from Japan, with its dramatic Oct. 31 announcement that the Bank of Japan would substantially increase its already enormous monetary expansion, while the $1.2-trillion Government Pension and Investment Fund would more than double its allocation to equities and foreign bonds.

These stimulus measures have been supplemented by reports that Japanese Prime Minister Shinzo Abe might delay a tax increase planned for next October and could even call an early general election to give himself more freedom to pursue additional reforms. Abe seems to have reverted to full-scale stimulus policies after his misguided effort at fiscal tightening in April.

As a result, the favorable economic conditions of 2013 are likely to be restored in Japan next year. Investor pessimism caused by April's tax hike has vanished - and rightly so. When the facts change, people should change their minds.

An equally surprising, though less decisive, shift toward active policy stimulus is taking place in Europe, revealed by two recent events: last Thursday's European Central Bank meeting and the previous week's announcement that the French and Italian governments would run bigger budget deficits than the European Commission had previously demanded under euro zone fiscal rules.

The European Commission, by accepting the two countries' budget plans and ignoring German demands for tougher austerity, signalled the end of the fiscal tightening that has been a major obstacle to European economic recovery. The European Central Bank's announcement was even more significant. European Central Bank President Mario Draghi explicitly committed himself for the first time to a 1-trillion euro expansion of the bank's balance sheet and promised to take whatever measures were necessary to achieve this. This statement effectively meant that the central bank had finally agreed to implement large-scale quantitative easing - albeit employing different techniques from those used in the United States, Japan and Britain.

The fact that Europe and Japan are finally ready to follow the U.S. fiscal road map will not suddenly remove all the obstacles to growth in these economies. But it will make structural reforms easier and more effective. The prospects for a sustainable global expansion are therefore much brighter than expected a month ago.

This improvement in the global economic outlook is more than enough to justify the powerful rebound in stock markets since mid-October.

Even if economic conditions continue improving, equity prices are bound to fall sharply at some point, inflicting painful losses on investors. This is what happened in 1987, roughly five years into the last structural bull market. Boom-bust cycles are inevitable because improving economic conditions encourage speculative excesses, which are then blown away as greed gives way to fear.

But the bust cannot come before the boom - and global economic conditions suggest that a full-scale stock-market boom may be just starting.

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